Les banques centrales sont une nouveauté dans l'histoire de l'humanité. Ceux qui les contrôlent ont déjà changé trois fois.

Je suis récemment tombé sur des documents intéressants rédigés par le professeur Jannie Rossouw, ancien directeur de la Banque de réserve sud-africaine et aujourd'hui professeur d'économie. Selon lui, les professionnels des banques centrales sont peu conscients du fait qu'un certain nombre de banques centrales nationales sont encore aujourd'hui détenues par le secteur privé. Il s'agit notamment des banques centrales de Belgique, de Grèce, d'Italie, du Japon, de Saint-Marin, de Suisse, de Turquie et des États-Unis d'Amérique.

(Au sein de la profession de banquier central), on ignore généralement qu'un petit nombre de banques centrales ont des actionnaires... Les banquiers centraux ont étonnamment peu d'idées ou de connaissances sur les structures institutionnelles des autres banques centrales... Les politiques monétaires sont généralement comparées sans que l'on s'intéresse aux structures institutionnelles susceptibles d'influencer la mise en œuvre de la politique. Seul un très petit nombre de banques centrales ont des actionnaires privés et les conditions de cet actionnariat diffèrent considérablement d'une institution à l'autre.1

Mais ce qui a vraiment attiré mon attention, c'est que le professeur Rossouw a décrit une évolution très rapide de la propriété et du contrôle des banques centrales au cours du siècle dernier. Je voulais voir visuellement l'évolution dont il parlait, mais je n'ai pu trouver cette évolution visualisée dans aucun document universitaire, livre ou rapport de banque centrale. J'ai donc compilé les données nécessaires et produit les visualisations ci-dessous. Il en ressort un certain nombre de choses fascinantes...

Les banques centrales sont tout à fait nouvelles

Aujourd'hui, les économistes, les financiers, les hommes politiques et les médias parlent des banques centrales comme si elles avaient toujours existé. Or, à l'échelle de l'histoire (et même des 800 ans d'histoire des banques européennes), il s'agit d'un phénomène tout à fait nouveau. 

La plupart des pays n'ont eu leur première banque centrale qu'au cours des 70 dernières années. Cela signifie que dans la plupart des pays, il y a encore des personnes en vie aujourd'hui qui se souviennent d'une époque où leur pays n'avait pas encore de banque centrale. C'est tout à fait nouveau pour des institutions aussi puissantes et ancrées que sont les banques centrales aujourd'hui ! 

Les banques centrales détenues par l'État n'existaient pratiquement pas avant les années 1940

La plupart des gens ne réalisent pas que la quasi-totalité des banques centrales, au début de leur existence, étaient des banques à but lucratif détenues par des actionnaires privés. Elles ont été créées, dans de nombreux cas, pour recruter des investisseurs privés afin de financer les gouvernements en guerre, comme en Angleterre et en France. Au cours du siècle dernier, elles ont acquis les pouvoirs de façonnement de l'économie que nombre d'entre elles détiennent aujourd'hui : émission de papier et de pièces de monnaie, octroi de prêts d'urgence aux banques en cas de panique, vente d'obligations d'État, réglementation des banques et fixation des taux d'intérêt, pour n'en citer que quelques-uns.2

La propriété privée des banques centrales a commencé à changer pendant la Grande Dépression et la Seconde Guerre mondiale, lorsque la crise a conduit de nombreux pays à reconsidérer la possibilité de permettre à une entité privée à but lucratif de contrôler la masse monétaire de leur pays. De nombreux pays ont commencé à nationaliser leur banque centrale. Cela a permis de garantir que la première utilisation de l'argent frais émis dans l'économie servirait à répondre aux besoins publics, qui étaient urgents pendant les crises de la Grande Dépression et de la Seconde Guerre mondiale.

Lorsque les banques centrales des pays nouvellement décolonisés ont été créées après la Seconde Guerre mondiale, elles ont suivi la tendance amorcée par les nations européennes qui avaient nationalisé leurs banques centrales. Il convient de noter que depuis le début de la nationalisation des banques centrales, aucun pays n'a reprivatisé sa banque centrale. L'évolution s'est faite à sens unique. 

Aujourd'hui, seuls huit pays ont des banques centrales avec des actionnaires privés :

• Belgique
• la Grèce
• l'Italie
• le Japon
• Saint-Marin
• Afrique du Sud
• Suisse
• Turquie
• États-Unis d'Amérique

Aux États-Unis, le système de la Réserve fédérale est composé de 12 banques succursales supervisées par un conseil d'administration. Les 12 banques filiales sont des sociétés privées à but lucratif qui ne sont pas soumises aux demandes de liberté d'information et à de nombreuses autres réglementations fédérales. Les actionnaires propriétaires des 12 succursales bancaires sont les banques commerciales privées de chaque région. Les actionnaires "membres" de la banque choisissent les 2/3 des conseils d'administration de chaque succursale et en sélectionnent le président3. Dans la pratique, ces succursales bancaires et leurs banques actionnaires jouissent d'une indépendance substantielle par rapport au conseil d'administration de la Réserve fédérale4 tout en conservant une influence considérable sur les politiques et les opérations de la Réserve fédérale. Si l'on doute de leur influence, il suffit de lire l'enquête du Congrès de 2010 sur le renflouement d'AIG, dans laquelle les membres du Congrès sont furieux de l'adoption en bloc par Timothy Geithner, président de la Fed de New York, du plan de renflouement de JP Morgan Chase, qui a enrichi JP Morgan Chase au détriment des contribuables et des actionnaires d'AIG.

Les gouvernements perdent le contrôle de leurs banques centrales

S'il semble que la transition à sens unique vers des banques centrales détenues par l'État se soit stabilisée autour de 1980, cette image est quelque peu trompeuse. À partir des années 1980, de nombreux gouvernements nationaux ont perdu le contrôle de leur banque centrale, même s'ils en restaient officiellement propriétaires. Ce phénomène est dû à ce que l'on a appelé le mouvement d'"indépendance de la banque centrale". 

L'idée de séparer les banques centrales de l'influence du gouvernement reposait sur l'idée que les banques centrales contrôlées par le gouvernement pouvaient être utilisées par les politiciens pour imprimer de l'argent afin de stimuler leur économie avant les élections, provoquant ainsi de l'inflation. Bien qu'il existe quelques exemples de gouvernements ayant agi de la sorte, cette pratique est loin d'être courante5.

Alors pourquoi les gouvernements ont-ils abandonné le contrôle de leurs banques centrales et, par conséquent, le contrôle de la masse monétaire de leur pays ? Dans de nombreux cas, parce que les gouvernements ont été convaincus ou contraints de le faire par le Fonds monétaire international (FMI) et d'autres agences internationales. Dans les années 1980, de nombreux pays ont été confrontés à une crise de la dette. Les prêts qu'ils avaient contractés pour surmonter l'embargo pétrolier des années 1970 ont vu leur coût grimper en flèche après que le président de la Réserve fédérale américaine, Paul Volcker, a relevé les taux d'intérêt jusqu'à 17 %. Lorsque les pays se sont tournés vers le Fonds monétaire international (FMI), basé à Washington DC, pour obtenir de l'aide afin de refinancer leurs dettes, le FMI a exigé que leurs gouvernements rendent leurs banques centrales indépendantes de toute influence gouvernementale comme condition pour l'obtention des prêts.

C'est surtout dans les années 1990 que de nombreux pays ont perdu la possibilité de demander à leur banque centrale de leur prêter de l'argent frais à des taux d'intérêt peu élevés pour financer les investissements et les dépenses publics. Les gouvernements ont donc dû emprunter auprès des banques à des taux d'intérêt plus élevés, lorsque les recettes fiscales étaient insuffisantes pour répondre aux besoins publics. Naturellement, cela a aggravé leur endettement auprès du secteur bancaire commercial. 

Ce graphique montre la croissance du mouvement pour "l'indépendance des banques centrales" en utilisant les mesures méticuleuses et à multiples facettes de l'indépendance des banques centrales recueillies par la chercheuse Ana Garriga. La zone bleue du graphique ci-dessus est une simplification de ce graphique. Elle représente approximativement la croissance de l'indépendance des banques centrales montrée par Garriga, en mettant l'accent sur la mesure de l'indépendance financière. Il s'agit du moment où les pays ont perdu la capacité de faire financer les dépenses et les investissements publics par leur propre banque centrale.

Aujourd'hui, certains chercheurs remettent fortement en question la logique et les preuves selon lesquelles les banques centrales indépendantes sont meilleures pour l'inflation et les performances économiques d'un pays6. C'est peut-être la raison pour laquelle la tendance à l'indépendance des banques centrales s'est stabilisée. C'est peut-être pour cette raison que la tendance à l'indépendance des banques centrales s'est stabilisée. Certains pays, en particulier en Amérique latine, ont commencé à revenir à un plus grand contrôle de leurs banques centrales par le gouvernement depuis les années 2000.7,7

En résumé

• Les banques centrales sont très récentes dans la plupart des pays
• Leurs structures de propriété et leurs relations avec les gouvernements diffèrent considérablement.
• Au cours des 100 dernières années, il y a eu trois grandes périodes de propriété et de contrôle des banques centrales : propriété privée, propriété publique, indépendance politique. 

Les données

Si vous souhaitez télécharger l'ensemble des données et les utiliser vous-même, n'hésitez pas à le faire ! J'ai rassemblé les données à partir des documents Central Banking de De Kock et du professeur Roussow. Comme ils ne couvrent pas tous les pays, j'ai complété leurs données par celles de Wikipédia. Les points de données de De Kock et de Roussow correspondaient de très près aux données de Wikipédia lorsqu'il y avait un chevauchement. J'ai donc choisi Wikipédia comme principale source de données, car elle est plus accessible que le livre épuisé de De Kock et les articles de Roussow.

1. Rossouw, Jannie, et Adele Breytenbach. "Identifying central banks with shareholding : A review of available literature." Histoire économique des régions en développement. 2011. https://www.tandfonline.com/doi/abs/10.1080/20780389.2011.586412
2. Central Banking par M.H. De Kock. (1974 ed.)
3. Non représentatif et non responsable. Rapport de la campagne Fed Up et du Centre pour la démocratie populaire. 2021. https://fedupcampaign.org/wp-content/uploads/2021/07/20210709-Fed-Up-Diversity.pdf
4. "L'une des forces du système de la Réserve fédérale est que les banques régionales de la Réserve fédérale jouissent d'une grande indépendance par rapport au Conseil des gouverneurs à Washington, ce qui crée une saine concurrence entre les idées économiques au sein du système." - Stephen Williamson, ancien économiste de la Réserve fédérale, en réponse à un article du Huffpost : Priceless : Comment la Réserve fédérale a acheté la profession d'économiste (2013)
5. Panagiotis Kotsios (2019), Central Banking in Modern Democracies : Private vs. Public Control, DOI : https://doi.org/10.15353/rea.v11i2.1627
6. Ana Carolina Garriga (2016) Central Bank Independence in the World : A New Data Set, International Interactions, 42:5, 849-868, DOI : 10.1080/03050629.2016.1188813
7. James Forder (1998), The case for an independent European central bank : A reassessment of evidence and sources, https://doi.org/10.1016/S0176-2680(97)00047-5
   James Forder (2005) Why Is Central Bank Independence So Widely Approved, Journal of Economic Issues, 39:4, 843-865, DOI : 10.1080/00213624.2005.11506857

Publié le 5 Octobre 2022 par Monetary Peace sur monetarygoodness.substack.com